新浪科技李和珍

塵埃落定，肉捶打多年，同時(shí)，攜程的攜程和去哪里，最后，“合并”。

根據(jù)雙方協(xié)議，百度將把原先的A類普通股178,702,519股和B類普通股的11,450,000股轉(zhuǎn)換為11,488,381股攜程普通股。該交易的股票置換率是每張美國(guó)存托憑證可以轉(zhuǎn)換為0.725攜程美國(guó)存托憑證。交易完成后，百度的攜程普通股將占攜程總投票權(quán)的約25％，而攜程將擁有約45％的投票權(quán)。

對(duì)于管理層，攜程董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官梁建章及聯(lián)席總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官孫杰將被任命為董事會(huì)董事;百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李艷紅和百度代表董事兼投資并購(gòu)部門負(fù)責(zé)人葉卓東將被任命為攜程董事會(huì)董事。

　　談判過(guò)程曲折

根據(jù)該地方公布的信息，今年5月8日，無(wú)論我去哪里，我都收到了攜程網(wǎng)提出的收購(gòu)所有流通股的要約。但是在6月1日，哪里拒絕這個(gè)提議。

隨后，雙方就這次談判的結(jié)果一言不發(fā)。在哪里說(shuō)，“l(fā)dquo;書面拒絕該提案，同時(shí)考慮公司和股東的所有潛在戰(zhàn)略機(jī)遇，開(kāi)放與同行戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)一步討論。攜程強(qiáng)調(diào)，“攜程不會(huì)保留其繼續(xù)探索可能的投資機(jī)會(huì)的興趣，因?yàn)樗谧罱谋憩F(xiàn)和企業(yè)行為。”

很難想象兩家公司在過(guò)去幾個(gè)月的談判中以相互“相互”的方式結(jié)束，而現(xiàn)在這兩家公司已經(jīng)在幾個(gè)月內(nèi)扭虧為盈，他們已經(jīng)走到了一起。也許正如羅永好所說(shuō)，“做生意不應(yīng)該在意被毆打”。

一位投資銀行家向新浪科技透露，最近兩次談判破裂的主要原因是“莊辰超不能接受失去對(duì)何去何地的控制權(quán)”，并表示2014年的兩次談判也是由于合并后控制。并且破裂了。

根據(jù)各種渠道的消息，攜程和去哪里談判，在哪里表達(dá)意圖，攜程開(kāi)始談判，因?yàn)殡p方的控制問(wèn)題都無(wú)法做出讓步，談判被擱置，但是沒(méi)結(jié)束。

在5月中下旬，雙方又推出了另一項(xiàng)計(jì)劃：百度出來(lái)，投資攜程，去哪兩家公司，并將雙方融為一體，形成中國(guó)最大的OTA平臺(tái)。與此同時(shí)，由于第一輪談判破裂，攜程已經(jīng)聞到了最終結(jié)果。因此，攜程真的做了一個(gè)“明秀路，黑暗陳蒼”，在談判到哪里去的時(shí)候，對(duì)方很快就推動(dòng)了對(duì)藝龍的收購(gòu)。

5月22日，攜程宣布收購(gòu)藝龍并成為藝龍的第一大股東。此舉更像是攜程對(duì)酒店業(yè)務(wù)層面的攻擊，敦促在談判中做出讓步。上述投資銀行家們也表示，正是由于這個(gè)原因，才有可能通過(guò)公開(kāi)談判財(cái)務(wù)報(bào)告中的細(xì)節(jié)來(lái)推動(dòng)與攜程的分歧。

　　資本轉(zhuǎn)冷或成合并重要原因

他在財(cái)務(wù)報(bào)告中明確指出，“將考慮公司和股東的所有潛在戰(zhàn)略機(jī)遇，并愿意與同行戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)一步討論”。從這句話，在哪里充分表達(dá)他對(duì)資本的渴望。

從2014年全年來(lái)看，去年總損失18.5億元，虧損超過(guò)2014年總收入。截至2014年第四季度末，現(xiàn)金，現(xiàn)金等價(jià)物總額短期投資僅為15億美元。在快速擴(kuò)張的地方，自身的盈利能力成為亟待解決的問(wèn)題。

那么，6月初的額外問(wèn)題在哪里，共籌集了8.1億美元。但是失去的速度并沒(méi)有停止。根據(jù)最新的財(cái)務(wù)報(bào)告，第二季度的凈虧損為人民幣8.157億元（1.316億美元）。去年同期的凈虧損為人民幣4.216億元。上一季度的凈虧損為人民幣7.012億元。

沒(méi)有減少損失的跡象，高價(jià)發(fā)行將不可避免地受到雇主的壓力。在最近籌集的8.1億美元中，5億美元由Silver Lake Investment Group領(lǐng)導(dǎo)。此部分發(fā)行的價(jià)格為每ADS 55美元，前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為39.52美元。

因此，也許雇主的壓力已經(jīng)把這兩個(gè)巨頭帶到了中國(guó)OTA市場(chǎng)。作為在線客戶和線下市場(chǎng)之間的重要紐帶，即使是兩家在線旅游巨頭也不得不在首都面前低頭。

智慧旅游創(chuàng)始人劉朝暉也認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)到了兼并和收購(gòu)階段，行業(yè)集中度和成熟度都在加強(qiáng)，網(wǎng)上旅游細(xì)分市場(chǎng)也不例外。在線旅游價(jià)格戰(zhàn)造成的資金焚燒是不可持續(xù)的，而首都冬季的到來(lái)已經(jīng)使許多互聯(lián)網(wǎng)公司報(bào)告了他們的溫暖。

對(duì)于百度來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為百度O2O的200億大糯戰(zhàn)略，使攜程的戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)需要改變，減少消費(fèi)的巨大損失，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)公眾合并帶來(lái)的O2O戰(zhàn)爭(zhēng)壓力意見(jiàn)審查勢(shì)在必行。百度在英美煙草公司的地位急劇下降。 O2O是最后一次翻身的機(jī)會(huì)。百度重視旅游業(yè)的巨大市場(chǎng)機(jī)遇，并以攜程股份49％的份額形成在線旅游，希望能夠扭轉(zhuǎn)局面。

除了攜程的資本運(yùn)作和去年之外，今年國(guó)內(nèi)在線旅游業(yè)的合并和持股仍在繼續(xù)。攜程已投資Tuniu和Yilong。過(guò)去，他們還投資了快捷酒店經(jīng)理，Tufeng.com，Tongcheng.com和Travelfusion。

大家之所以通過(guò)資本尋求合作，主要是因?yàn)橹袊?guó)在線旅游的巨大市場(chǎng)潛力，而是將用戶的習(xí)慣轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上，并獲得更多的線下資源，就要投入更多資金進(jìn)行教育。市場(chǎng)，教育用戶。

根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》研究所《中國(guó)投資參考》（中國(guó)機(jī)密），2014年中國(guó)出境游客人數(shù)達(dá)到1.17億，同比增長(zhǎng)20％，但據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，不到6人中國(guó)公民持有護(hù)照的百分比。這種市場(chǎng)潛力使在線旅游公司選擇擴(kuò)大損失以換取收入增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)準(zhǔn)入。

　　細(xì)分領(lǐng)域仍有機(jī)會(huì)

從目前的角度來(lái)看，攜程和合并的地方主要在票務(wù)酒店中形成了強(qiáng)勢(shì)地位，而藝龍酒店資源基本上形成了對(duì)票務(wù)酒店市場(chǎng)的相對(duì)壟斷，主要是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)集團(tuán)酒店的崛起和在旅游領(lǐng)域。由于旅游產(chǎn)品的復(fù)雜性，反壟斷調(diào)查的布局將很難。

劉朝暉認(rèn)為，攜程的O2O線路布局沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì)，可以去哪里。攜程的本地游戲和去那里的當(dāng)?shù)厝硕疾皇呛艹晒?，因此?duì)休閑和度假領(lǐng)域的影響有限。

“陸牛以京東的資金和流量支持為后盾，以及加強(qiáng)出境旅游的能力，金融創(chuàng)新布局已經(jīng)啟動(dòng)，想象空間好，影響不會(huì)很大，而童成的母親四處旅游。他說(shuō)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線仍然有深度增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，分別有晉江和萬(wàn)達(dá)等資金支持。

因此，對(duì)于中小企業(yè)家來(lái)說(shuō)，巨人的生存需要找到更準(zhǔn)確的O2O模型，深化細(xì)分領(lǐng)域或主題旅游市場(chǎng)或本地服務(wù)，而未來(lái)尋求收購(gòu)更為現(xiàn)實(shí)。

　　OTA單靠燒錢便是持久戰(zhàn)

中國(guó)人口基數(shù)的巨大現(xiàn)實(shí)，再加上中國(guó)廣大城市第三線以下的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)普及難度，使得在線旅游成為虧損市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，一場(chǎng)曠日持久的對(duì)抗。這種市場(chǎng)形勢(shì)反映了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并且是一種持續(xù)的損失。

在財(cái)務(wù)報(bào)告的第一季度，可以說(shuō)，預(yù)計(jì)2015年的收入增長(zhǎng)將大大低于營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)，導(dǎo)致非GAAP下的經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大。未來(lái)收入的同比增長(zhǎng)率和非GAAP下的經(jīng)營(yíng)虧損率趨勢(shì)將在2015年繼續(xù)。

同樣是經(jīng)營(yíng)虧損。在去年第四季度和今天第一季度發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布后，二級(jí)市場(chǎng)給出了一個(gè)非常不同的回應(yīng)：第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，幾個(gè)在線旅行的股票價(jià)格上市公司出現(xiàn)了。它已大幅上漲，但第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與收入損失相同，但換取了股價(jià)的下跌。在投資者看來(lái)，這種在市場(chǎng)上虧損的想法不是一次性的事件，而且公司的資金鏈也存在風(fēng)險(xiǎn)。

攜程似乎已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。在犧牲利潤(rùn)以換取更高收入的同時(shí)，它還在計(jì)算每種資金的使用效率。因此，在此期間，攜程已將垂直領(lǐng)域的許多潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手資本化。一方面，它在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中更有利于成本控制，另一方面，它擴(kuò)大了與其他在線旅游公司的關(guān)系。護(hù)城河。

這種依靠資本運(yùn)作來(lái)控制成本的方式似乎更有效率。攜程王曉宇在發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)后表示，攜程的營(yíng)收預(yù)計(jì)將在第二季度增長(zhǎng)45％-50％。在第二季度，攜程將專注于投資和運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)效率平衡將提高第二季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可達(dá)1.5億至2.5億元。

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